この債券が何を意味するのかといえば、この債券が5％の最終利回りを確保できる5年後の為替が、5年後の先物為替レートとスポットレート(今日の為替レート)の間にくるように設定してあることを意味します(85円と100円の間)。
したがって、もし5年後の実際の為替レートがこのレートより円安であれば、円建ての償還金額は83.5億円を上回りますので、結果的に、この債券の最終利回りは5％を上回ることになります。
逆に、このレートより円高になれば、5％を達成できなくなります。
ちなみに、現時点での5年後の先物為替予約レートは85円で、このレートで計算した最終利回りは5％に満たない4.14％でした。
このように、実際の発行例における償還金額は、日本の大手証券会社が主幹事を務めた最初の例を除いて、5年後の為替レートが発行時の為替レートと5年後の先物為替レートの間にくるように設定されているのが普通です。
日経リンク債は1990年頃までは、活発に発行されていました。
基本的な仕組みは、固定利付債または変動利付債に日経平均株価に関する約束ごとをつけて発行するというものです。
例えば、今の日経平均株価が、3万円であるとすれば、5年後の満期の日に、日経平均株価が3万3000円以上であれば満期には100円で償還するものの、3万3000円以下の場合は、あらかじめ決められた満期日における日経平均株価を用いた数式により償還価格が決められるというものです。
投資家は、この約束ごとで決められたリスクを取るわけですから、そのリスクに見合った報酬は通常の固定利付債より高いクーポンで支払われるのが普通です。
この債券の基本的な仕組みは、発行に際し日経平均株価指数フットオプションをオプションマーケットで売り、そのプレミアムを年限で案分してクーポンの支払いに加えるという簡単なものですが、フットを売るために償還価格は可能性としてはゼ口になる可能性もあるというものです。
今でこそ、バブルが弾けてどうしてそんなものを買ったのかなあと思われる方もおられると思いますが、当時は相場は必ず右上がりで、1日に日経平均が2％くらいは平気で上昇していましたので、10％くらいは5年もあれば確実に上昇すると考えられていました。
まさに相場というものは、「一寸先は闇」というわけです。
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